鍙嬫儏鎻愮ず锛氭湰绔欐彁渚涘叏鍦�400澶氭墍楂樼瓑闄㈡牎鎷涙敹纰╁+銆佸崥澹爺绌剁敓鍏ュ鑰冭│姝峰勾鑰冪爺鐪熼銆佽€冨崥鐪熼銆佺瓟妗堬紝閮ㄥ垎瀛告牎鏇存柊鑷�2012骞�锛�2013骞达紱鍧囨彁渚涙敹璨讳笅杓夈€� 涓嬭級娴佺▼锛� 鑰冪爺鐪熼 榛炴搳鈥�鑰冪爺瑭﹀嵎鈥濃€濅笅杓�; 鑰冨崥鐪熼 榛炴搳鈥�鑰冨崥瑭﹀嵎搴�鈥� 涓嬭級
闆诲瓙绉戞妧澶у target=_blank>鎴愰兘闆诲瓙绉戞妧澶у 2018 骞寸ⅸ澹爺绌剁敓鍏ュ鑰冭│鍒濊│鑷懡椤岀鐩€冭│澶х侗 鑰冭│绉戠洰 808閲戣瀺瀛稿熀绀� 鑰冭│褰㈠紡 绛嗚│锛堥枆鍗凤級 鑰冭│鏅傞枔 180鍒嗛悩 鑰冭│绺藉垎 150 鍒� 涓€銆佺附楂旇姹� 鏈€冭│鏃ㄥ湪娓│瀛哥敓寰炵悊瑙i噾铻嶅鐨勬蹇靛拰閲戣瀺绯荤当(t菕ng)鐨勫姛鑳藉嚭鐧�(f膩)锛岀郴绲�(t菕ng)鎺屾彙鍊嬩汉銆佸搴拰浼� 妤�(y猫)閲戣瀺姹虹瓥鐨勫熀鏈垎鏋愬伐鍏峰拰甯歌閲戣瀺鐢�(ch菐n)鍝佺殑瀹氬児鍘熺悊锛屽苟鑳借瀺鏈冭搏閫�銆侀潏娲婚亱鐢ㄤ互瑙f焙瀵﹂殯鍟� 椤岀殑鑳藉姏锛岄€茶€岃€冨療鑰冪敓鏄惁鍏峰倷鍦ㄩ噾铻嶅拰閲戣瀺宸ョ▼鏂瑰悜閫蹭竴姝ユ繁閫犵殑鍩烘湰绱犺唱鍜屽煿椁�(y菐ng)娼涘姏銆備富 瑕佽€冨療鍏�(n猫i)瀹瑰寘鎷細閲戣瀺鍜岄噾铻嶇郴绲�(t菕ng)鐨勬蹇碉紝璩囬噾鐨勬檪闁撳児鍊煎拰鎶樼従(xi脿n)鐝�(xi脿n)閲戞祦鍒嗘瀽鏂规硶鍦ㄥ€嬩汉鐢熷懡鍛� 鏈熻病鍕欒(gu墨)鍔冨拰浼佹キ(y猫)璩囨湰闋愮畻姹虹瓥涓殑鎳夌敤锛屼竴鍍瑰畾寰嬪強鍏惰垏鎶樼従(xi脿n)鐝�(xi脿n)閲戞祦鏂规硶鍦ㄥ偟鍒稿拰鑲$エ瀹氬児涓� 鐨勯亱鐢紝棰ㄩ毆绠$悊鍩烘湰妗嗘灦鍜屽父鐢ㄦ墜娈�锛屾姇璩囩祫鍚堢悊璜栫殑鍩烘湰鍘熺悊锛岃硣鏈硣鐢�(ch菐n)瀹氬児妯″瀷鍜屾湡璨ㄨ垏 鏈熸瑠鐨勫畾鍍�锛岃硣鏈祼妲嬪拰瀵︾墿鏈熸瑠鐞嗚珫绛夌煡璀橀粸鐨勬帉鎻″強闈堟椿閬嬬敤銆� 浜�銆佸収(n猫i)瀹� 绗竴閮ㄥ垎 閲戣瀺鍜岄噾铻嶇郴绲�(t菕ng) 鑰冭│鍏�(n猫i)瀹� 绗竴绔� 閲戣瀺瀛革紙閲嶉粸锛� 绗簩绔� 閲戣瀺甯傚牬鍜岄噾铻嶆妲嬶紙閲嶉粸锛� 绗笁绔� 绠℃帶璨″嫏鍋ュ悍鐙€娉佸拰缍�(j墨ng)鐕熸キ(y猫)绺撅紙闈為噸榛烇級 鑰冭│瑕佹眰 鎺屾彙閲戣瀺鐨勬蹇佃垏閲戣瀺瀛哥殑瀹氱京锛岀啛鎮夊緸璩囬噾鐨勬祦鍕�銆佷俊鎭殑鎻ず銆佽硣婧愮殑閰嶇疆銆侀ⅷ闅殑閰嶇疆銆� 娆婂埄锛堝姏锛夌殑閰嶇疆绛夌董搴︾悊瑙i噾铻嶇殑鏈唱锛岀啛鎮夊搴垏浼佹キ(y猫)鐨勯噾铻嶆焙绛�锛屼簡瑙i噾铻嶇殑鍍瑰€笺€佸叕鍙搁噾 铻嶅皥瀹剁殑浣滅敤鍜岄噾铻嶅绉戠殑鍏�(n猫i)瀹归珨绯�锛� 鎺屾彙閲戣瀺绯荤当(t菕ng)涓硣閲戞祦鍕曠壒寰佸強鍏朵即闅ㄧ殑棰ㄩ毆杞夌Щ銆侀噾铻嶇郴绲�(t菕ng)鐨勬蹇靛拰鍔熻兘锛岀啛鎮夊父瑕嬬殑閲� 铻嶅競鍫磋垏閲戣瀺姗熸鍙婇噾铻嶅壍(chu脿ng)鏂扮殑褰㈠紡鑸囩敘(ch菐n)鍝�锛屼簡瑙e父瑕嬬殑閲戣瀺鐩�(ji膩n)绠℃妲嬨€� 绗簩閮ㄥ垎 鏅傞枔鑸囪硣婧愰厤缃� 鑰冭│鍏�(n猫i)瀹� 绗洓绔� 璺ㄦ湡閰嶇疆璩囨簮锛堥噸榛烇級 绗簲绔� 瀹跺涵鐨勫劜钃勫拰鎶曡硣姹虹瓥锛堥噸榛烇級 绗叚绔� 闋呯洰鎶曡硣鍒嗘瀽锛堥噸榛烇級 鑰冭│瑕佹眰 鎺屾彙璩囬噾鏅傞枔鍍瑰€肩殑姒傚康銆佸柈鍒╄垏寰╁埄鐨勬蹇佃垏瑷堢畻銆佹湁鏁堝勾鍒╃巼銆佺従(xi脿n)鍊�銆佺祩鍊肩殑姒傚康鍜岃▓绠� 锛堝寘鎷鍊嬬従(xi脿n)閲戞祦鍙婂勾閲戯級銆丯PV 婧栧墖銆佹鏈冩垚鏈殑姒傚康鑸囪▓绠楋紙绲愬悎绗崄涓夌珷鈥滆硣鏈競鍫村潎琛♀€濓級銆� 鐢熷懡鍛ㄦ湡璨″嫏瑕�(gu墨)鍔冪殑鍩烘湰妯″瀷鍙婄啊鍠亱鐢ㄣ€佹姇璩囬爡鐩殑鐝�(xi脿n)閲戞祦浼拌▓鍙婇爡鐩⿻鍍�锛� 鐔熸倝璩囬噾鏅傞枔鍍瑰€肩殑姹哄畾鍥犵礌銆佽哺娆惧垎鏈熶粯娆剧殑瑷堢畻銆佹姇璩囬爡鐩硣鏈晱鎰熸€у垎鏋�锛� 浜嗚В绋呮敹鍜岀ぞ淇濆湪鐢熷懡鍛ㄦ湡璨″嫏瑕�(gu墨)鍔冧腑鐨勪綔鐢ㄣ€両RR 鍜屽洖鏀舵湡鐨勬焙绛栬(gu墨)鍓囧強鍏剁己闄蜂互鍙婁簰鏂� 闋呯洰銆佷笉鍚屾湡闄愭姇璩囬爡鐩焙绛栦笅 NPV 鐨勯亱鐢�銆� 绗笁閮ㄥ垎 鍍瑰€艰⿻浼版ā鍨� 鑰冭│鍏�(n猫i)瀹� 绗竷绔� 甯傚牬鍍瑰€艰⿻浼扮殑鍩烘湰鍘熺悊锛堥噸榛烇級 绗叓绔� 宸茬煡鐝�(xi脿n)閲戞祦鐨勫畾鍍癸細鍌靛埜锛堥噸榛烇級 绗節绔� 鏅€氳偂瀹氬児锛堥噸榛烇級 鑰冭│瑕佹眰 鎺屾彙璩潰鍍瑰€艰垏甯傚牬鍍瑰€肩殑姒傚康鑸囧樊鐣般€佹湁鏁堝競鍫寸殑姒傚康鍜岃〃鐝�(xi脿n)褰㈠紡銆侀浂鎭エ鍌靛埜鐨勬蹇点€� 鎶樼従(xi脿n)鐝�(xi脿n)閲戞祦鏂规硶鍦ㄥ偟鍒稿畾鍍逛腑鐨勯亱鐢�銆佹伅绁ㄥ埄鐜囪垏鐣跺墠鏀剁泭鐜囧強鍒版湡鏀剁泭鐜囩殑姒傚康鑸囧樊鐣般€佽偂鍒� 鎶樼従(xi脿n)妯″瀷銆佸浐瀹氳偂鍒╁闀风巼妯″瀷銆佽€冩叜鐩堝埄鑸囨姇璩囨鏈冧笅鐨勬櫘閫氳偂瀹氬児銆佽偂鍒╂斂绛栧皪鑲℃澅鍍瑰€煎拰 鑲$エ鍍规牸鐨勫奖闊匡紙鍗� MM 绗簩瀹氱悊锛夛紱 鐔熸倝淇℃伅濡備綍鍙嶆槧鍦ㄨ瓑鍒稿児鏍间腑鐨勯亷绋�銆佽偂绁� PE 瀹氬児娉曪紱 浜嗚В鍍瑰€兼渶澶у寲鐨勫師鐞�銆佷竴鍍瑰畾寰�銆佸熀绀庡児鍊艰垏甯傚牬鍍规牸鐨勯棞绯汇€佸偟鍒哥殑鐗瑰緛銆佹櫘閫氳偂鐨勭壒寰�銆� 鍓濇伅鍌靛埜鐨勭壒寰�銆佸奖闊垮偟鍒告敹鐩婄殑鍥犵礌銆佸偟鍒稿児鏍奸毃鏅傞枔鐨勮畩鍖栫壒寰�銆佽偂绁ㄨ鎯呬俊鎭殑闁辫畝銆� 绗洓閮ㄥ垎 棰ㄩ毆绠$悊鑸囨姇璩囩祫鍚堢悊璜� 鑰冭│鍏�(n猫i)瀹� 绗崄绔� 棰ㄩ毆绠$悊鐨勫熀鏈師鐞嗭紙閲嶉粸锛� 绗崄涓€绔� 鍒嗘暎鍖�銆佸皪娌栧拰淇濋毆锛堥噸榛烇級 绗崄浜岀珷 鎶曡硣绲勫悎姗熸渻鑸囬伕鎿囷紙閲嶉粸锛� 鑰冭│瑕佹眰 鎺屾彙棰ㄩ毆鐨勬蹇靛強娓害锛屽垎鏁e寲銆佸皪娌�銆佷繚闅殑姒傚康鍙婂崁(q奴)鍒ワ紝绯荤当(t菕ng)棰ㄩ毆鑸囬潪绯荤当(t菕ng)棰ㄩ毆鐨勬蹇� 鍙婂叾鍗€(q奴)鍒�锛岄仩鏈�銆佹湡璨�銆佷簰鎻涘拰鏈熸瑠鐨勬蹇靛強鍩烘湰鍘熺悊锛� 鐔熸倝棰ㄩ毆鍋忓ソ銆侀ⅷ闅垏涓嶇⒑瀹氭€х殑闂滅郴銆侀ⅷ闅鐞嗙殑閬庣▼銆佸皪娌栬垏淇濋毆鐨勭壒寰佸強鍗€(q奴)鍒�锛� 鎺屾彙鎶曡硣绲勫悎鐨勬蹇佃垏鎶曡硣绲勫悎閬告搰鍘熺悊锛屾姇璩囩祫鍚堟敹鐩婄巼鍧囧€艰垏鏂瑰樊鐨勮▓绠�锛屼笁绋儏娉佷笅 锛堝寘鎷細鍏╃ó棰ㄩ毆璩囩敘(ch菐n)鐨勭祫鍚�銆佷竴绋ⅷ闅硣鐢�(ch菐n)鑸囩劇棰ㄩ毆璩囩敘(ch菐n)鐨勭祫鍚�銆佸叐绋ⅷ闅硣鐢�(ch菐n)鑸囩劇棰ㄩ毆璩囩敘(ch菐n)锛� 鏈€鍎�(y艒u)鎶曡硣绲勫悎鐨勮▓绠椼€佺壒寰佽垏鍦栫ず銆佹渶灏忔柟宸祫鍚堟蹇靛強姹傝В銆佹湁鏁堢祫鍚�銆佹湁鏁堥倞鐣岀殑姒傚康銆佸垏 榛炴姇璩囩祫鍚堢殑姒傚康鍙婃眰瑙�銆佸亸濂借垏鎶曡硣绲勫悎閬告搰銆� 浜嗚В棰ㄩ毆杞夌Щ鑸囩稉(j墨ng)婵熸晥鐜囩殑闂滅郴锛屼互鍙婃垜鍦嬫湡璨ㄥ拰鏈熸瑠甯傚牬鐨勭櫦(f膩)灞曠従(xi脿n)鐙€锛� 绗簲閮ㄥ垎 璩囩敘(ch菐n)瀹氬児 鑰冭│鍏�(n猫i)瀹� 绗崄涓夌珷 璩囨湰甯傚牬鍧囪 锛堥噸榛烇級 绗崄鍥涚珷 閬犳湡鍜屾湡璨ㄥ畾鍍癸紙閲嶉粸锛� 绗崄浜旂珷 鏈熸瑠鑸囨垨鏈夋瑠鐨勫畾鍍癸紙閲嶉粸锛� 鑰冭│瑕佹眰 鎺屾彙甯傚牬绲勫悎鍜岃硣鏈競鍫村潎琛$殑姒傚康銆佸競鍫撮ⅷ闅孩鍍瑰拰璨濆鐨勬蹇佃垏瑷堢畻銆丆APM 妯″瀷鍙婂叾缍�(j墨ng) 婵熷惈缇�銆佽硣鏈競鍫寸窔锛圕ML锛夎垏璀夊埜甯傚牬绶氾紙SML锛夌殑鍗€(q奴)鍒�锛� 鐔熸倝鐒¢ⅷ闅硣鐢�(ch菐n)鐨勬蹇点€佸緸鎶曡硣绲勫悎鐞嗚珫鍒� CAPM 鐨勫熀鏈師鐞�銆丆APM 鐨勬噳鐢紙璩囨湰姗熸渻鎴愭湰 鐨勭⒑瀹氬強鍏跺湪闋呯洰鎶曡硣鍒嗘瀽鍜岃偂绁ㄥ畾鍍逛腑鐨勭稖鍚堥亱鐢�銆佹寚鏁�(sh霉)鍖栫瓥鐣�銆侀樋鐖炬硶绛栫暐锛夛紱 浜嗚В CAPM 妯″瀷鐨勬暩(sh霉)瀛告帹灏庣殑鍩烘湰閬庣▼銆� 鎺屾彙鏈熻波鍜屾湡娆婄殑鐩搁棞琛撹獮銆佹蹇佃垏鍍规牸鐗瑰緛銆佷竴鍍瑰畾寰嬪拰寰╁埗鎶€琛撳湪鏈熻波鍜屾湡娆婂畾鍍逛腑鐨� 閬嬬敤锛屽寘鎷湡璨�-鐝�(xi脿n)璨ㄥ钩鍍归棞绯�銆佸柈闅庢鍜屽叐闅庢浜岄爡寮忔湡娆婂畾鍍圭殑鍘熺悊鍙婅▓绠椼€佺湅婕�-鐪嬭穼鏈熸瑠 骞冲児闂滅郴锛� 鐔熸倝鍟嗗搧鏈熻波鐨勯毐鍚寔鏈夋垚鏈€侀毐鍚瓨鍎叉垚鏈�銆侀噾铻嶆湡璨ㄧ殑闅卞惈绱呭埄鐨勬蹇靛強瑷堢畻銆佸尟鐜囧钩 鍍归棞绯�銆丅lack-Scholes 妯″瀷锛� 浜嗚В鏈熻波銆佹湡娆婅鎯呴柋璁€銆佹姇姗熻€呯殑浣滅敤銆侀毐鍚尝鍕曠巼鍙婄浉闂滆鐢熷搧銆佹垨鏈夋瑠鐩婂垎鏋愭硶鐨勬噳鐢�銆� 绗叚閮ㄥ垎 鍏徃閲戣瀺 鑰冭│鍏�(n猫i)瀹� 绗崄鍏珷 璩囨湰绲愭锛堥噸榛烇級 绗崄涓冪珷 瀵︾墿鏈熸瑠锛堥噸榛烇級 鑰冭│瑕佹眰 鎺屾彙鍏�(n猫i)閮ㄨ瀺璩囪垏澶栭儴铻嶈硣銆佹瑠鐩婅瀺璩囧拰鍌靛嫏铻嶈硣浠ュ強璩囨湰绲愭鐨勬蹇碉紝瀵︾墿鏈熸瑠鐨勬蹇�銆佸収(n猫i)娑�銆� 鍘熺悊鍙婂叾鍍瑰€肩殑褰遍熆鍥犵礌锛孧M 绗竴瀹氱悊锛堣硣鏈祼妲嬬劇闂滆珫锛夊強鍏朵腑鐒″鍒╁垎鏋愭柟娉曠殑閬嬬敤锛� 鐔熸倝浠g悊鎴愭湰鐨勬蹇点€佽偂鏉辫垏缍�(j墨ng)鐞嗕箣闁撳拰鑲℃澅鍜屽偟娆婁汉涔嬮枔鐨勪唬鐞嗘矕绐�锛屼互鍙婅硣鏈祼妲嬭檿鐞� 閫欎簺鍒╃泭娌栫獊鐨勯噸瑕佷綔鐢�锛岀啛鎮夌従(xi脿n)瀵︿腑濡備綍閫氶亷璩囨湰绲愭姹虹瓥澧炲姞浼佹キ(y猫)鍍瑰€煎強鍏跺皪浼佹キ(y猫)璩囨湰绲愭 娆婅 鐨勫奖闊�锛岀悊瑙e鐗╂湡娆婅垏閲戣瀺鏈熸瑠鐨勮伅(li谩n)绯昏垏鍗€(q奴)鍒�锛屽苟鑳介亱鐢� Black-Scholes 妯″瀷鍒嗘瀽姹虹瓥闈� 娲绘€х殑鍍瑰€笺€� 涓�銆侀鍨嬪強鍒嗗€兼瘮渚� 1. 鍒ゆ柗椤岀磩 15 % 2. 鍠伕椤岀磩 20 % 3. 绨$瓟椤岀磩 20 % 4. 瑷堢畻椤岀磩 45 %
鍏嶈铂鑱叉槑锛氭湰鏂囩郴杞夎級鑷恫(w菐ng)绲�锛屽鏈変镜鐘�锛岃珛鑱�(li谩n)绯绘垜鍊戠珛鍗冲埅闄�锛屽彟锛氭湰鏂囧儏浠h〃浣滆€呭€嬩汉瑙€榛�锛岃垏鏈恫(w菐ng)绔欑劇闂�銆傚叾鍘熷壍(chu脿ng)鎬т互鍙婃枃涓櫝杩版枃瀛楀拰鍏�(n猫i)瀹规湭缍�(j墨ng)鏈珯璀夊锛屽皪鏈枃浠ュ強鍏朵腑鍏ㄩ儴鎴栬€呴儴鍒嗗収(n猫i)瀹�銆佹枃瀛楃殑鐪熷鎬�銆佸畬鏁存€�銆佸強鏅傛€ф湰绔欎笉浣滀换浣曚繚璀夋垨鎵胯锛岃珛璁€鑰呭儏浣滃弮鑰�锛屽苟璜嬭嚜琛屾牳瀵︾浉闂滃収(n猫i)瀹广€�
|